Lexique des bons de souscription

Un bon à la monnaie (At the money) est un bon dont le cours du sous-jacent est proche du prix d'exercice.

Un bon de souscription en actions est un droit ou une option d'achat d'actions. L'achat d'un bon donne le droit (et non l'obligation) d'acheter un nombre déterminé d'actions (appelées également sous-jacent ou support) à un prix fixé (le prix d'exercice) sur une période (ou échéance) définie lors de l'émission. Les actions remises après l'exercice sont créées à cet effet par la société; il s'agit d'actions nouvelles.

L'achat d'un bon traduit une anticipation de hausse du cours du support dans un avenir proche. Toutes choses égales par ailleurs, le cours d'un bon croît avec une hausse du sous-jacent ou de la volatilité. Dans le cas où le niveau de l'action et de la volatilité restent stables, un bon est un actif « fondant » dont la valeur diminue au cours du temps. Plus le prix d'exercice est élevé et plus la valeur d'un bon est faible ; plus la durée de vie est importante et plus la valeur du bon est forte. C'est pour cette raison que nous donnons la possibilité, sur www.financefi.fr, de trier les bons selon ces critères.

Les bons se négocient sur le marché secondaire au même titre qu'une action ou que tout autre instrument financier. Il est presque toujours plus intéressant de vendre les bons de souscription sur le marché plutôt que de les exercer avant leur échéance.

Les bons de souscription sont éligibles au PEA.

Code attribué aux actions, aux obligations convertibles, aux bons de souscription et à tout autre instrument coté à Paris (ou code R.G.A.). La SICOVAM (Société Interprofessionnelle de la Compensation de Valeurs Mobilières) est le dépositaire central français qui conserve notamment les valeurs mobilières françaises et gère le dénouement des transactions sur valeurs mobilières.

Cette information, qui est calculée à partir de la valeur intrinsèque du bon, mesure en pourcentage l’écart entre la valeur intrinsèque et le cours du bon : (valeur intrinsèque – cours du bon) / valeur instantanée.

Le delta mesure la variation en numéraire du bon pour une variation de 1 euro du sous-jacent. Le delta varie entre 0, pour un bon très en dehors de la monnaie, et 1, pour un bon fortement dans la monnaie. Le delta d'un bon à la monnaie est proche de 0.5.

Bien que le delta soit très proche de zéro pour un bon très en dehors de la monnaie, la variation du bon en pourcentage peut être très élevée si la variation du sous-jacent est forte.

Pour estimer ce coefficient delta, FinanceFi utilise le modèle des options de type américain, par la méthode de valorisation de l'arbre binomial de Cox-Ross-Rubinstein.

Le delta indique, lorsqu'il est exprimé en %, la probabilité pour que le cours du support atteigne le prix d'exercice à l'échéance. Pour un bon à la monnaie, le cours du support a autant de chance de finir ou non à l'échéance au cours du prix d'exercice (50% au jeu de pile ou face). De même un bon très en dehors de la monnaie a un delta faible car la probabilité pour que le cours du support (S) atteigne le prix d'exercice (E) est faible (E est très supérieur à S); cette « probabilité » ou delta est d'autant plus faible que l'échéance est courte, elle est d'autant plus forte que l'échéance est lointaine...

Un bon est une option à durée de vie finie, contrairement à l'action. Il possède une date d'échéance (ou maturité). La maturité maximale d'un bon est de 5 ans. En règle générale, à leur émission, les bons ont une durée de vie de 2 ans et demi.

Passée la date d'échéance, il n'est plus possible d'effectuer de transactions en bourse ni de demander l'exercice des bons en actions ; de cette manière les bons perdent toute valeur. A la différence des options sur le MONEP ou des warrants, il n'existe pas de cours de compensation à la fin de l'échéance, si bien que la moins-value sur un bon doit être constatée par une opération de vente en bourse. Les moins values sont reportables sur 5 ans et peuvent être déduites des plus values réalisées sur des produits de même nature au cours de cette période.

Exercer des bons pour obtenir des actions nouvelles nécessite de la part de son détenteur d'en faire la demande auprès de son intermédiaire (tel que Finance Fi) qui en informera la banque centralisatrice, puis la société qui émettra de nouvelles actions. Rappelons que, sauf rares exceptions, il est toujours plus intéressant de vendre ses bons sur le marché que de les exercer.

L’effet de levier représente la variation théorique du bon pour une variation de 1% de l’action, c’est-à-dire sa capacité à amplifier les mouvements de l’action. Plus l’effet de levier est élevé, moins le bon a de chances d’être exercé un jour.

L'élasticité représente la variation en pourcentage d'un bon pour une variation de 1% de l'action. L'élasticité est supérieure à 1 pour les bons de souscription. Plus l'élasticité est importante, plus le bon amplifie la variation du support (à la hausse comme à la baisse). Attention cependant : lorsque l'échéance d'un bon est proche, l'élasticité est élevée. Mais l'élasticité d'un bon en fin de vie ne reflète plus correctement son comportement en fonction de la variation du support. En effet, l'élasticité ne prend pas en compte la diminution de la valeur temps (exprimée par le thêta) qui est souvent bien plus forte que la variation du prix du bon due à la variation de l'action.

Toutes choses égales par ailleurs, un bon en dehors de la monnaie a une élasticité forte. Un bon dans la monnaie a une élasticité faible.

Un bon de souscription est dans la monnaie (In the money) lorsque le cours du sous-jacent est supérieur au prix d'exercice. Cela signifie que sa valeur intrinsèque est positive.

La mesure en pourcentage, lorsqu'elle est positive, signifie que le bon est dans la monnaie (ou In the Money). Ainsi l'indication sur www.financefi.fr In/Out (%) : +13 signifie que le bon est dans la monnaie et que le cours du sous-jacent est supérieur de 13% au prix d'exercice.

Un bon est dit en dehors de la monnaie (Out of the money) lorsque le cours du support est inférieur au prix d'exercice. Dans ce cas, la valeur intrinsèque est nulle et le prix du bon n'est alors constitué que de la valeur temps. La mesure en pourcentage, lorsqu'elle est négative, signifie que le bon est en dehors de la monnaie (ou Out the money).

La parité est le nombre de bons de souscription nécessaire pour acheter un certain nombre d'actions. La parité est fixée à l'émission et fait partie de la fiche d'émission. Si la parité est de 20 bons pour une action (20/1), cela signifie que vous devez posséder 20 bons pour exercer votre option d'achat afin d'obtenir une action. La parité peut être modifiée suite à une opération en capital sur l'action. Ainsi la parité peut passer à 20/2 suite à une division par deux du nominal de l'action, mais c'est toujours avec le même nombre de 20 bons que vous pourrez exercer votre option d'achat ; en payant le prix d'exercice il vous sera remis 2 actions nouvelles.

Néanmoins, les changements de parité n'affectent pas l'échéance du bon.

Le point mort, ou coût d'exercice, représente le prix de l'action obtenu par exercice du bon. Pour un bon dont la parité est de "Y bons pour X actions" (Y/X) le coût d'exercice est de : ((Cours du bon * Y) + Prix d'exercice)/X. Le coût d'exercice ou point mort doit être comparé au cours coté de l'action.

La prime est la mesure en % de l'écart entre le point mort, ou coût d'exercice, et la valeur de l'action cotée sur le marché.

Pour une parité de Y bons donnant droit à X actions (Y/X) la prime s'exprime par : (((Cours du bon * Y) + Prix d'exercice) – X*Cours de l'action)/(X* Cours de l'action)

Pour être plus compréhensible, sur www.financefi.fr la valeur de la prime est exprimée par année. En d'autres termes, c'est la croissance moyenne par an de l'action pour atteindre le point mort ou coût de souscription.

C'est le prix en euros qu'il faudra verser en cas d'exercice, pour acheter un nombre d'actions défini par la parité. Le prix d'exercice est fixé lors de l'émission du bon. Sauf rare exception, le prix d'exercice reste fixe au cours de la période de vie du bon. Même en cas de division du nominal de l'action, le prix d'exercice n'est pas ajusté à la nouvelle parité.

Le prix d'exercice sert à calculer le point mort. La parité Y/X signifie que Y bons donnent droit, en cas d'exercice, à l'attribution de X actions nouvelles moyennant le paiement du prix d'exercice (E). La valeur de l'action achetée par l'exercice des bons est le coût de souscription, ou point mort, donnée par la relation : ((Y * Cours du bon) + E)/X. La valeur du prix d'exercice E est celle que l'on trouve dans la fiche d'émission.

Un bon de souscription est un produit pouvant, en cas d'exercice de la part de son détenteur, donner accès au capital de la société qui crée des actions nouvelles à cet effet. Cette société est appelée sous-jacent ou support. Les bons de souscription étudiés sur ce site portent sur les actions françaises cotées en bourse.

Voir Sous-jacent.

Voir "Décote".

Durant la vie d'un bon de souscription, il est possible que sa cotation soit suspendue. C'est à dire que durant une période de temps (généralement quelques dizaines de minutes) définie par Euronext, la cotation du bon de souscription n'a plus lieu. Les deux principales raisons sont soit une augmentation du cours du bon de plus de 10% (dans ce cas le cours du bon est réservé à la hausse : H) soit une baisse du cours de cotation de plus de 10% (dans ce cas le cours du bon est réservé à la baisse : B).

Il peut également arriver que le support fasse l'objet d'une suspension de cotation (vérifier sur la même journée le nombre de titres échangés sur l'action et ses variation exprimées en %). Dans ce cas, lorsque l'action fait l'objet d'une suspension de cotation (opérations sur la société par OPA, OPE, par demande exprès de la part de la société aux autorités de marché ou par un arrêt momentané de la cotation dû à une variation tant à la hausse qu'à la baisse de l'action) les transactions sur les bons sont arrêtées.

Donnée de calcul utilisée dans les modèles d'évaluation du prix d'un bon. Le taux d'intérêt retenu est dit 'sans risque' et doit être de même durée de vie que celle du bon. Cette valeur est alors calculée par interpolation linéaire des taux du marché monétaire pour les maturités inférieures ou égales à un an, à savoir les swap, et, pour les maturités supérieures à un an, les taux des obligations de l'État français (OAT). Une hausse du taux d'intérêt provoque par actualisation une diminution du prix d'exercice du bon, et, de ce fait, la valeur d'un bon augmente. Une baisse du taux d'intérêt augmente la valeur actualisée du prix d'exercice et ainsi la valeur du bon diminue.

Le thêta mesure la diminution du prix du bon dû au passage du temps. Il est exprimé en pourcentage du cours du bon pour un écoulement de 5 jours. Par exemple, un thêta de – 7% signifie - toutes choses égales par ailleurs - que 5 jours plus tard, le prix théorique du bon sera inférieur de 7% à celui coté auparavant.

Le thêta d'un bon ayant une échéance lointaine sera très faible. En revanche, le thêta d'un bon proche de son échéance sera très élevé.

Pour estimer ce coefficient thêta, Finance Fi utilise le modèle de Cox-Ross-Rubinstein.

Le nombre de titres en circulation est un pourcentage représentant le nombre de bons de souscription encore en vie (c'est-à-dire que ces bons n'ont pas été exercés) sur le nombre total de bons émis par la société.

À Paris, les bons de souscription sont cotés en euros et en continu de 9h00 à 17h30 pour la plus grande majorité d'entre eux. Cependant quelques bons (moins d'une dizaine) sont cotés au fixing, à 11h00 et 16h30 (groupe 33 – 73 et 76) ou au fixing de 15h30 pour le groupe 30.

Quel que soit le bon de souscription, il convient de vérifier sa liquidité avant toute décision d'achat (cf. "volume de transactions").

Le règlement-livraison des bons se fait suivant le mode du comptant, c'est-à-dire à J+3.

La valeur intrinsèque, ou valeur instantanée, représente le prix théorique du bon s’il devait être exercé aujourd’hui. Pour un bon de souscription dont la parité est de Y bons pour X actions, la valeur intrinsèque est égale à : [(cours de l’action * X) – prix d’exercice] / Y.

La volatilité est la mesure qui rend compte de l'amplitude des variations du cours de l'action. Un titre dont le cours varie fortement d'un jour à l'autre aura une volatilité importante. En revanche, un actif financier dont le cours serait constant ou progresserait (baisserait) faiblement aurait une volatilité faible. Une volatilité forte implique des variations importantes du cours du support. Elle traduit par conséquent une possibilité plus ou moins importante pour que le cours du support dépasse le prix d'exercice du bon.

Nombre de bons échangés au cours d'une journée de bourse. C'est l'indicateur de liquidité du bon.