Lexique des OC françaises

Valeur en euros qui correspond au remboursement de l'OC soit à l'expiration ou par remboursement anticipé. Le détenteur d'OC a trois mois, à compter de cette date, pour demander soit le remboursement en numéraire soit la conversion en actions ; pour les OCEANE (voir ce terme) cette faculté ne porte que sur 7 jours.

Code attribué aux actions et aux OC et de façon générale aux instruments financiers qui cotent sur le marché. La SICOVAM (Société Interprofessionnelle de la Compensation de Valeurs Mobilières) est le dépositaire central français qui conserve notamment les valeurs mobilières françaises et gère le dénouement des transactions.

Valeur en euros de la dernière cotation de l'action.

Valeur en euros de la dernière cotation de l'OC.

Nombre d'années qu'il reste à vivre à l'OC jusqu'à son remboursement « in fine ». Ce paramètre sert à comparer le taux de l'OC à celui d'une autre obligation, en particulier une OAT de même durée de vie. Un taux à trois ans n'a pas la même valeur qu'un taux à 7 ans… Rappelons qu'une OAT (Obligation Assimilable du Trésor) est un emprunt de l'Etat français dont le taux actuariel sert d'étalon car il est considéré comme sans risque.

C'est la valeur en euros calculée par le produit du nombre des OC restant en circulation (c'est-à-dire n'ayant pas été exercées) et du cours coté de l'OC. L'encours actuel est un indicateur de liquidité d'une OC car il mesure en euros la masse pouvant être échangée sur le marché.

C'est la valeur en euros calculée, au jour de l'émission de l'OC, par le produit du nominal et du nombre initial d'OC émises. L'encours des OC étudiées par Finance Fi est normé et supérieur à 9 millions d'euros.

Espace de temps, entre le premier jour de vie ou date d'émission de l'OC et la date de remboursement. Elle est établie de façon contractuelle par l'émetteur dans la fiche d'émission.

Soit par fixing à un ou plusieurs moments de la journée soit en continu durant les heures d'ouverture de bourse. L'horaire des valeurs cotées en continu s'étend de 9h à 17h30 avec un fixing à 17h35, les horaires sur le Nouveau Marché portent sur un premier fixing à 9h30 et un deuxième fixing à 16h30.

Valeur en euros de l'OC à l'émission. Comme toute obligation, l'OC a un coupon fixe, distribué chaque année à une date déterminée, qui est le produit du nominal et du taux fixe dit « taux facial ». Par exemple l'OC Axa 2.5% de nominal 165 € distribue, le 1er janvier de chaque année, un coupon fixe de 4.13 € (résultat du produit : 2.5% * 165 €).

Standard & Poor's et Moody's sont les deux agences de notation les plus connues au monde. Elles attribuent un « rating » ou note sur les risques de solvabilité à long terme et court terme des entreprises (cf.www.moodys.com et www.standardandpoors.com/ratings). Les notes qui sont attribuées sur le long terme par Moody's par ordre croissant de risque sont : Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, Baa1, Baa2, Baa1; pour S&P les notations s'étendent sur dix notes AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-. Peu de sociétés françaises sont notées.

Ce sont des obligations émises par une société et dont l'échange s'effectue sur des actions d'une autre entreprise. Les obligations échangeables sont émises pour décroiser des participations.

Titre à caractère obligataire qui donne le droit mais non l'obligation à son détenteur de convertir ses titres en actions, à tout moment ou sur une période donnée. En général la conversion en actions, de la part du porteur n'est pas une gestion optimum sauf en cas de rappel anticipé de la part de l'émetteur. C'est pour cette raison que l'émetteur force à la conversion en incluant des clauses de remboursement anticipé plus favorables en cas de conversion en actions que par un remboursement en numéraire. Le rappel anticipé permet à l'émetteur de faire passer une dette (partie obligataire de l'OC) en fonds propres (conversion).

Lors de la conversion, la société crée des actions nouvelles qui correspondent à une augmentation de capital (faire attention aux dates de jouissance des actions reçues). Aussi bien dans le cas du rappel anticipé que dans celui de l'amortissement le porteur a trois mois pour choisir entre un remboursement en cash ou l'exercice en actions.

Obligation convertible échangeable en action nouvelle ou existante. La partie conversion correspond à la création d'actions nouvelles par augmentation de capital et la partie échangeable procède par la remise d'actions existantes. Le choix revient à l'émetteur de fournir des actions existantes ou nouvelles. Les OCEANE qui font l'objet d'un remboursement normal ou anticipé ne laissent au porteur qu'un délai de 7 jours ouvrés entre la date de l'avis annonçant le remboursement et la date effective du remboursement (contre 3 mois pour les OC). Aussi les OCEANE sont différentes des OC tant sur la nature des titres remis que sur le délai de conversion ou d'échange.

Nombre d'OC restant en circulation. Ce nombre peut être différent (inférieur) à celui des OC émises (compte tenu des OC ayant été exercées). En règle générale, si le nombre des OC en circulation est inférieur à 10% du nombre des OC émises, l'émetteur peut procéder à un remboursement anticipé à condition qu'il ait indiqué cette clause dans la fiche d'émission.

Nombre d'action(s) qui sera remis au porteur lorsqu'il demandera la conversion d'une OC. Par exemple parité OC/Action : 3.05 signifie que la conversion d'une OC donnera droit à 3.05 actions. Rappelons que les OC françaises sont de type américain c-à-d. exerçables à tout moment. Les actions remises lors de la conversion des OC sont nouvelles, crées à cet effet, elles proviennent d'une augmentation de capital et de ce fait ont un effet dilutif sur les résultats de la société. Elles ne deviennent assimilables aux actions existantes qu'après le détachement du dividende de ces dernières. Pour les OCEANE, le terme « conversion » est en partie impropre car l'échange porte, au gré de l'émetteur, soit sur des actions nouvelles soit sur des anciennes; dans ce cas, l'effet dilutif sur les résultats de l'entreprise est plus faible pour les OCEANE que pour les OC.

Une OC est avant tout une obligation dont la valeur est obtenue, comme toute obligation, en actualisant à un taux supérieur à celui de l'OAT (souvent appelé taux sans risque), les flux des coupons et de sa valeur de remboursement. Le taux servant aux calculs est obtenu en ajoutant au taux de l'OAT de même durée de vie une prime de risque plus ou moins forte selon la qualité de la signature de l'entreprise (solvabilité). La valeur actuarielle ainsi calculée est le plancher de l'OC. Le plancher évolue au cours du temps en sens inverse des taux d'intérêts mais dans le même sens que la solvabilité de l'émetteur (diminution de la prime de risque). Le plancher sert à mesurer le risque de baisse de l'OC. Ainsi , plus la différence entre le cours de l'OC et le plancher est important plus l'OC est de type « action » et plus l'évolution de l'OC suit celle de l'action tant à la hausse qu'à la baisse. C'est l'écart entre la valeur de l'OC et celle du plancher qui sert de mesure pour estimer le risque de baisse d'une OC.

Valeur du plancher = Somme de :Ci+R/(1+r)i-1+j/360 où Ci est le coupon ou la fraction de coupon qui sera versé au cours de l'année i, R est le prix de remboursement in fine, j le nombre de jours restant à courir avant la date du prochain coupon (coupon de l'année 1), r le taux actuariel en % (somme du taux de l'OAT et de la prime de risque).

Surcoût exprimé en % de l'OC par rapport à l'action (modulo la parité). Par exemple pour une parité 1/3 (une OC donne droit à 3 actions) la prime directe sera dans ce cas : (cours OC - 3cours action) / 3cours action. La prime est « directe » car le cours de l'OC inclut la fraction de coupon couru.

Valeur fixe en euros qui sera versée par l'entreprise au porteur d'OC à une date déterminée, en règle générale le 1er janvier de chaque année. C'est le produit du taux facial et du nominal (voir nominal et taux facial). Le premier coupon peut être partiel, il est calculé prorata temporis entre la date d'émission et la date de distribution de ce premier coupon. Plus rarement le coupon peut être cumulé sur plusieurs années et détaché en une seule fois à une date fixe. Le prochain coupon diffère du coupon couru. En effet, le coupon a une valeur fixe, alors que le coupon « couru » attaché au cours coté de l'OC, représente une fraction du coupon obtenu par le relation : (coupon fixe) * t /365 où t est le nombre de jours entre la date du calcul et celle du dernier versement du coupon.

Faculté pour l'émetteur de procéder, avant la date d'échéance, au remboursement en numéraire des OC restant en circulation. Deux clauses de remboursement anticipé au gré de l'émetteur sont contractuellement possibles et doivent être spécifiées dans la fiche d'émission pour être appliquées :

• dans un intervalle de temps déterminé, le remboursement anticipé au gré de l'émetteur ne peut être effectué que si le cours de l'action est supérieur à une valeur établie ou estimée à l'avance
• ou si le nombre d'OC restant en circulation est inférieur à un certain pourcentage des OC émises en général 10% (clause de liquidité).

Dans tous les cas, le porteur a la faculté, selon le mode qui lui est le plus favorable, d'opter soit pour le remboursement en numéraire ou de convertir les OC en actions. Le mode le plus favorable consiste toujours pour l'investisseur à demander la conversion des OC en actions. En effet, le remboursement en numéraire est en général inférieur à 20% du prix coté de l'action au moment du rappel anticipé. Dans ces conditions le choix du porteur d'OC est simple: il exerce son droit et reçoit des actions qu'il vend sur le marché. Il est crédité d'un montant supérieur à 20% de celui qu'il aurait obtenu par le versement en numéraire. De cette conversion « forcée » favorable au porteur, l'entreprise fait passer sa dette (les OC sont inscrites au bilan en tant que dettes) en fonds propres (création d'actions nouvelles par l'exercice de la clause de remboursement).

Certaines OC n'ont aucune clause de remboursement anticipé. Les notations adoptées sur notre site « Tableau Synoptique des Clauses de Remboursement » ou dans les fiches OC font apparaître dans la rubrique « remboursement anticipé » un signe « + » indiquant que la clause est valide ou un signe moins « - » lorsqu'elle n'est pas réalisable.

Un remboursement anticipé au gré de l'émetteur pourra être effectué ou non avec les combinaisons de signes suivantes :

• (+,+, ) la date et le seuil de déclenchement du cours de l'action sont satisfaits selon les termes de la fiche d'émission, l'émetteur peut procéder au rappel anticipé. Peu importe la clause de liquidité,
• (+,-, ) la date est valide mais le seuil de l'action n'est pas atteint. La société ne peut procéder à un remboursement anticipé,
• (-,+, ) seul, le seuil de l'action est valide et la date de rappel n'est pas satisfaite, le rappel ne peut être demandé par la société,
• ( , , +) le nombre d'OC restant en circulation est inférieur au nombre d'OC faisant l'objet d'un rappel selon la fiche d'émission ce qui permet à la société de procéder ou non à un rappel anticipé. Peu importe, si d'autres clauses existent et/ou sont validées…

Mesure, exprimée en % de la valeur de l'OC, entre la valeur cotée de l'OC et celle du plancher actuariel ou valeur nue de l'OC. Plus le risque de baisse est important, plus l'OC est de type action.

Valeur de l'action à partir de laquelle, et selon la période de temps admissible, l'émetteur peut procéder au remboursement anticipé des OC.

Valeur en centimes ou points de base (pdb) qui mesure la différence du taux de l'OC et celui de l'OAT (exprimé en %).

Valeur en pourcentage qui actualise, sur une période annuelle, les coupons et la valeur de remboursement pour obtenir le cours coté de l'OC. Si le taux actuariel est très supérieur à celui de l'OAT de même durée de vie, l'OC est dite à « très fort taux » s'il est supérieur à celui de l'OAT, elle est à « taux » ; s'il est proche (inférieur) à l'OAT, elle est « mixte » ; enfin elle est « action » si l'OC n'a pas de taux actuariel (valeur négative). Le comportement d'une OC action est similaire à celui de l'action tant à la baisse qu'à la hausse.

La valeur du taux actuariel est la solution de l'équation : Cours de l'OC = åCi+R/(1+r)i-1+j/360 où Ci est le coupon ou la fraction de coupon qui sera versé au cours de l'année i, R est le prix de remboursement in fine, j le nombre de jours restant à courir avant la date du prochain coupon (coupon de l'année 1), le prix de l'OC est donné par le marché, r le taux actuariel en % est solution de la relation.

Paramètre servant à calculer le coupon fixe versé par l'entreprise au porteur d'OC. Le produit du nominal et du taux facial donne la valeur du coupon. Par exemple, l'OC Axa 2.5% de nominal 165 € distribue chaque année à une date fixe (le 1er janvier de chaque année) un coupon de 4.13€ (2.5% * 165 €). Le taux facial fait partie du libellé de l'OC, par exemple l'OC Axa 2.5%.

Valeur du taux actuariel d'une OAT qui encadre par interpolation la durée de vie de l'OC. Le taux interpolé sert à comparer le taux de l'OAT et celui de l'OC.

Trois types d'OC sont répertoriés :

• les OC à « taux » qui ont un taux actuariel supérieur à celui de l'OAT ; le risque est uniquement lié à l'évolution des taux et à la solvabilité de l'entreprise,
• les OC « mixtes » ont un taux inférieur à celui de l'OAT et possèdent un risque de baisse de l'ordre de 10%,
• les OC « actions » subissent la même évolution à la hausse que l'action ; le risque de baisse est de l'ordre de plusieurs dizaines de %.

Valeur qui correspond à la différence si elle existe entre le prix de l'OC et sa valeur nue ou plancher actuariel. La valeur du call peut être exprimée en euros ou en % par rapport au cours de l'OC. Rappelons que les modèles classiques de valorisation d'option fonctionnent pour des échéances de l'ordre de l'année et pour des calls proches de la monnaie.