TENDANCES 2008

Paris, le 28 décembre 2007

TENDANCES 2008

L’année du stock-picking

L’année 2007 restera dans les annales comme l’année de la crise des subprimes. Le marché des actions a jusqu’à présent relativement bien résisté à ce choc.
Les performances des principaux indices boursiers d’Euronext sont contrastées, avec environ +1% pour le CAC 40 et près de –4% pour le Mid&Small 190.

L’année 2008 sera-t-elle une année de rebond pour les actions et notamment pour les small-caps ?

Trois éléments détermineront la tendance des marchés boursiers en 2008 :

L’évolution de la crise immobilière :
La crise des subprimes est une conséquence de la chute du marché immobilier aux États-Unis. Elle s’est propagée à l’ensemble du système bancaire compte tenu de la mutualisation des risques à travers le développement de produits financiers structurés et complexes.
En Europe, le secteur immobilier a atteint le haut de cycle et la baisse devrait se prolonger en 2008 notamment dans certains pays comme l’Espagne. Mais nous tablons plutôt pour un « soft landing » grâce au soutien des nouveaux acheteurs d’immobilier (Russie, Moyen-Orient…).
La politique monétaire de la BCE :
La BCE se trouve devant un dilemme : poursuivre la même politique monétaire avec comme unique objectif la lutte contre l’inflation ou être plus pragmatique en prenant en compte également l’évolution des changes mais aussi le rythme de croissance. Le choix du statu quo sur ses taux alors qu’elle injecte parallèlement d’énormes liquidités n’est pas une situation qui peut perdurer. Il lui faudra faire un choix. Seule une politique monétaire plus accommodante pourra stopper la baisse du dollar contre l’euro et soutenir la croissance.
Nous attendons cet infléchissement de la BCE dès 2008.
La croissance économique :
Bien qu’en ralentissement, l’économie américaine ne devrait pas tomber en récession. La croissance en Europe devrait être faible. C’est encore la croissance robuste dans les pays émergents (BRIC) qui devrait être le meilleur soutien à la croissance mondiale.

Au total, nous sommes plutôt optimistes sur l’économie mondiale mais à la condition (nécessaire) que les banques centrales (la FED mais surtout la BCE) conduisent des politiques monétaires accommodantes avec une baisse progressive des taux.

Dans ce contexte, quels sont les choix d’actifs pour l’investisseur ?

Le marché immobilier est désormais entré dans un cycle baissier. Or, ce sont des cycles longs et l’investisseur doit demeurer prudent sur ce secteur.
Les matières premières se sont fortement et globalement redressées par rapport à leurs bas niveaux du début des années 2000. Elles devraient désormais consolider leurs gains des années précédentes. Néanmoins, la demande devrait rester soutenue par la croissance des pays émergents.
Les obligations ont largement bénéficié du mouvement de baisse des taux longs depuis plus de vingt ans et elles offrent actuellement des rendements encore trop faibles surtout avec les regains de tension inflationniste.

Le marché des actions nous paraît avoir des atouts :

Les zones de croissance dans le monde sont nombreuses (d’ailleurs la performance en 2007 des marchés émergents l’a prouvé) et

les situations financières des entreprises sont plutôt saines.

Néanmoins, la rémunération du marché des actions est, par construction, incertaine et risquée. Les risques géopolitiques perdurent (Iran…). Nous estimons qu’une gestion active en stock-pickings en 2008, qui est particulièrement adaptée au segment des small-caps, est la plus pertinente dans le contexte économique contrasté avec un objectif de performance annuelle de l’ordre de 10%.
La rémunération d’une position cash est actuellement de 4 à 5%. Mais l’assouplissement des politiques monétaires en 2008 devrait réduire la rentabilité de ce type de placement sans risque.

C’est pourquoi nous estimons que le choix de l’investisseur doit être prudent, avec une répartition équilibrée de son portefeuille entre le cash et les actions.

Une allocation d’actifs composée de 50% d’actions et de 50% de cash permet d’offrir à l’investisseur un couple rentabilité/risque attrayant, avec une sensibilité théorique de l’ordre de 3 et une rentabilité estimée d’environ 7 à 8%, à comparer à un rendement d’un peu plus de 4% pour des obligations de même sensibilité, soit près du double de la rentabilité d’un placement obligataire pour un même niveau de risque.

Quelles actions choisir ?

Dans notre univers de valeurs suivies (plus d’une centaine), et dans un esprit d’investissement contrariant, nous avons sélectionné dix valeurs qui ont déçu en 2007 mais qui devraient offrir à l’investisseur un potentiel de rebond significatif en 2008 :

Actielec Technologies ; A Novo ; CBo Territoria ; Guillemot Corporation ; HF Company ; OL Groupe ;Rodriguez Groupe ; Solving, ; Trilogiq ; Valtech.

Conclusion :

Notre stratégie pour votre portefeuille en 2008 repose à la fois sur : la prudence au niveau de l’allocation d’actifs (avec 50% en cash) mais aussi sur l’opportunisme en utilisant le stock-picking (sur les 50% du reste du portefeuille en actions).

Nous continuerons de vous offrir une analyse indépendante sur notre univers de valeurs suivies en vous faisant partager nos convictions, quelles soient positives ou négatives.

Nous vous souhaitons nos meilleurs vœux pour 2008.

Philippe RICHARD